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天机阁:57种稳定币发展现状及深度解析(下)

2018-11-09 作者: 浏览: 17 views 我要评论 字号:

摘要: 声明:天机阁(了得研究院)感谢了得集团和了得资本支持,本报告版权仅为天机阁所有,如需引用本报告内容,请注明出处。如需大幅引用请事先告知,并在允许的范围内使用。在任何情况下不得对本报告进行任何有悖愿意的引用、删节、修改。未经授权,严禁转载。 来源:报告《The ...

声明:天机阁(了得研究院)感谢了得集团和了得资本支持,本报告版权仅为天机阁所有,如需引用本报告内容,请注明出处。如需大幅引用请事先告知,并在允许的范围内使用。在任何情况下不得对本报告进行任何有悖愿意的引用、删节、修改。未经授权,严禁转载。

来源:报告《The State of Stablecoins》

作者:TheBlockchain Team

翻译:天机阁

《天机阁:57种稳定币发展现状及深度解析》报告一共分为上、中、下三部分,详细内容如下:

(1)报告(上):介绍稳定币的发展背景、定义、分类、用途、监管、竞争格局等。

(2)报告(中):介绍目前市面上主要的6种正在流通的稳定币的设计原理、优劣势及发展展望。

(3)报告(下):主要介绍目前还未流通、处于测试阶段的稳定币的设计原理、优劣势及发展展望。

本报告即为报告(下),详细介绍了目前还在测试阶段尚未流通的9种稳定币:Basis、Fragment、SAGA、USDC、Terra、Carbon、Monerium、Kowala、Standard.one,解析他们的设计原理、优劣势以及之后的发展展望。

1.Basis

1.1. 关键点

(1)设计为一个“算法中央银行”;自动化软件通过复制很多中央银行的运营方式来维持价格的稳定性;

(2)拥有顶级融资的开发阶段的稳定币:从顶级投资人融资了1.33亿美元;知名的顾问团队;

(3)类似的币有:Fragments、Carbon及Kowala。

1.2. 概述

Basis是一种“铸币税股票”类型的稳定币,最早于2014年由Clearmatics创始人RobertSams开发设计的,Basis稳定机制有三个重要的组成部分:稳定币(Basis代币)、债券和股票。一单位的Basis近似等于1美元。

尽管Basis的稳定币机制看起来比较复杂,但它使用的也只是常见的投资激励手段和投资工具,类似于传统的债券和权益股份,以激励市场的参与者来维持汇率的稳定。

例如,当Basis的价格下降时,稳定机制将会创造出新的与Basis等值的债券币,然后将其出售,这样就降低了Basis的供应量进而推动Basis的价格回归到目标价位。

此外,当市场对Basis的需求急剧下降时,Basis对应的债券可能会折价出售,比如单价为0.8 Basis。之后当市场对Basis的需求扩张时,稳定机制通过新Basis代币给Basis股票币持币者分红之后,就会给这些债券币持有者还本付息。

当Basis的价格超过1美元的时候,市场对Basis的需求就会增加,稳定机制就会生成更多新的Basis代币,增加的供应量将会驱使其价格下降到目标价位。

其他值得注意的点:已经完全偿付的债券就会被销毁;债券会在5年内失效,而且失效的时候不会以Basis代币的形式偿付;市场参与者可以通过购买债券在未来发新Basis的过程中获益,这就使得债券的购买变得非常有价值,只要保证在5年的有效期内。

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图1 Basis特性

1.3. 优势

1.3.1.投资者和顾问

开发Basis的公司Intangible Labs据报道在4月份就已经从225个投资者融了1.33亿美元,包括AndreessenHorowitz、Bain Capital Ventures、PanteraCapital、Polychain以及DigitalCurrency Group。这种大体量的资金使得Basis比其他还处在开发阶段的稳定币项目更有能力去开发技术和开拓市场业务。这个项目也吸引了很多著名的顾问,包括投资人Stanley Druckenmiller和经济学家John Taylor。

1.3.2.去中心化

Basis想要创建的铸币税股份风格的稳定模型是目前为止被认为信任最小化和最去中心化的稳定币设计之一。对比USDT,Basis使用链上算法机制来消除法币抵押型稳定币天然就有的对手方风险,算法机制也是“抗审查机构”的,这意味着不必依靠第三方银行,这些银行可能主动或者由政府机构强制地封锁交易、冻结资产等。

1.3.3.链下稳定机制

Basis团队将使用一部分筹集来的资金创建链下储蓄金,当代币市值非常低时,这些储蓄金能确保Basis和美元锚定;而当代币市值不断增长需要更多的资金来确保锚定时,团队将会出售Basis的股份来增加储蓄。团队认为链下稳定机制是自始至终都要贯彻执行的,目标就是在创始团队主导整个项目的初始阶段过后,系统变得足够的去中心化。项目团队认为,在早期可以仅仅使用链上资产来保证协议的执行,但长期依靠他们,资产的波动性最终会破坏Basis的稳定性。

1.4. 劣势

1.4.1.复杂且未被证明的货币政策

很多人都怀疑Basis所描述的激励机制是否真的能够保持Basis价格的稳定,例如,Basis的激励机制能促使资金充足的市场参与者控制(甚至操纵)市场,或者实现个人不良目的。虽然在早期有资产保障的时候这些情况不太可能发生,但是随着系统不断壮大就难说了。此外,当市场对Basis的需求持续(比如几年)下降或者较长时间对Basis失去信心时,Basis团队是否能够应对也让人怀疑,虽然他们已经在FAQ进行了详细的解答并很快向公众公开与稳定机制相关的分析。

1.4.2.锚定失败带来的名誉受损

维持市场信心对稳定币的成功至关重要,且对纯算法型稳定币设计尤为重要,因为这种机制并没有使用硬资产(比如美元)来干预市场以保障稳定币的价格稳定。众所周知,稳定币的锚定失效时其声誉会受到巨大损害,而纯算法型稳定币则非常容易遭受锚定失效的巨大风险。

1.4.3.链下稳定机制

Basis团队在早期已经表明将采用链下的稳定币机制(利用做市商),且并未说明这种链下稳定机制何时终止(虽然长期来看他们想要实现完全的去中心化),这意味着早期存在一定的对手方风险。这种模型背后的逻辑是,当系统比较小时,依赖链下资产的系统所天然具有的对手方风险不大,但是随着系统不断壮大,风险也在加大。通过早期使用链下资产抵押并逐步完全过渡到链上的货币手段,基本目的就是为了在Basis早期和中长期一直保持较低甚至零对手方风险。

1.4.4.结论

Basis是最知名的稳定币之一,并且因为融资规模、创新性设计以及著名的智囊团引起人们广泛的关注。

长期来看,Basis旨在创建一个完全去中心化的稳定币协议,但是在可预见的未来(也许几年),Basis将采用链上与链下相混合的稳定机制。其逻辑是,在稳定币生态规模较小时,交易量还比较小,不足以引起做市商对协议所提供维稳激励做出反应。但是,随着生态的不断壮大,激励也变得越来越大,这个协议变得自给自足。鉴于此,Basis团队想要管理这个网络一直到其足够强大,最终由协议进行自我管理。团队最初考虑在管理期间仅仅使用链上资产以达到完全去中心化,但是仅仅依靠链上资产,他们的波动性会对稳定币的稳定造成破坏,所以团队计划在生态发展早期使用链上链下混合制,细节很快就会公布。

Basis还未发行自己的稳定币,关于它最终的设计以及实施计划一直都有很多问题。但是,在可预见的未来,Basis的实力以及所具有的资源使得它在稳定币的竞争中占有有利位置。

2.Fragment

2.1. 关键点

(1)去中心化、铸币税股份/算法模型;

(2)未被测试的货币政策;

(3)类似的币有:Basis、Kowala及Carbon。

2.2. 概述

截至截稿时间,根据官网描述,Fragment创建了一个基于铸币税股份的稳定币,稳定币使用三种不同的资产:储备、债券代币及基于美元的稳定币Fragment。与报告前文被称为“更好的USDT”类似,Fragment被一些人称为“更好的Basis”。但是应该注意到,Fragment声明他们很快发布一版新的白皮书,提出一种与目前市面上稳定币项目显著不同的稳定机制,且有别于官网当前的版本。

Fragment的算法模型在长期和短期均适用(不管是存储价值还是作为交易媒介),因为它能够自动发展并根据市场需求调整代币的供应量。短期来看,Fragment锚定1美元。Fragment计划在未来从锚定美元转移到锚定基于一篮子商品的CPI指数,CPI指数的组成部分将由Fragment的持币者决定。

这种在ETH链上开发的稳定币协议,发明了一个概念“垫底”,即根据市场的需求扩大或缩小供应量。当平台需要增加供应时,协议就会生成并分配代币;当平台需要降低供应量时,协议通过发行债券激励参与者减少供应。

代币的持有者类似于做市商,当Fragment价格低于1美元时就购买它,当高于1美元时就出售它,而当做市商不能保持价格的均衡时,算法便发挥作用。当发生通货膨胀时,Fragment的持币者就会收到新生成的Fragment,他们可以随时出售;相反,当通货紧缩时,持币者可通过购买债券销毁Fragment从而获得奖励,使得Fragment的供应量下降,价格回归到1美元。

在Fragment的设计中,自治是非常重要的一个特征,目的是系统能在稳定币生态中快速的做出反应和行动。

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图2 Fragment

2.3. 优势

2.3.1.解决了Basis所面对的一些问题

Fragment的潜在优势可以通过和相似的Basis对比体现出来。

Basis的去中心化稳定机制设计具有自我稳定的功能,但是在Basis的生态系统遭遇信任危机时,Basis的持有者也许会抛售Basis而选择与之对应的债券,换句话说,Basis的机制需要一个最终的买家。

与之相反,当出现非常利好的新闻时,没有外力强迫Basis的持币者出售自己额外接收到的代币;因此,持币者也许想要继续持有并获得更多的代币,因为他们预期会有更多的利好新闻。鉴于以上种种原因,Basis是否能锚定美元让人怀疑。

Fragment的设计试图解决这个问题,它设置了一个资本储蓄缓冲区,像一个“道德权威”,在上面的例子中,当稳定币的供给增加时,程序竞价将降低债券的供给。

2.4. 劣势

2.4.1.未经测试且复杂的货币政策

Fragment内置的货币政策是未经测试的,Fragment的资产等级包括稳定币Fragment、债券Fragment以及储备抵押资产,比较复杂。与其他铸币税股份模型类似,稳定币如何在价格下行趋势比较严峻时还能保持稳定有待观察。据说,这个项目并不称自己为稳定币,而是“低波动性的加密货币”。

2.5. 结论

算法调整型稳定币数量在不断增多,Fragment就是其一。和Basis类似,这个项目提供了一个新型的、未经测试的设计。未来这些稳定币机制在市场的表现还不得而知。

另一个开放性的问题是:谁是Fragment的目标市场,之前的稳定币目标是交易者和交易所,但Fragment的目标好像是所有人。鉴于当前稳定币市场的不断壮大,Fragment的社区想要聚焦于具体的案例(比如要求算法型、信任最小化解决方案的案例)和自然发展。

3.SAGA

3.1. 关键点

(1)多货币、链下资产抵押;

(2)代币有升值的空间(平衡了稳定性和增长性);

(3)融资规模排名前3 的开发阶段的稳定币,到目前为止融资3000万美元(与Terra相当);

(4)创始团队和顾问包括前央行行长、摩根大通国际的主席以及诺贝尔经济学奖得主,项目的首席经济学家是前央行行长。

3.2. 概述

Saga(SGA)是基于ETH开发的稳定币,它不是锚定单一对象的稳定币,而是以一种储蓄做背书,这种储蓄以国际货币基金组织的特别提款权(SDRs)作为记账单位。这笔储蓄放在能够产生利息的受监管的金融机构,能够将收益定时地发给SGA的持有者。储蓄支持模型是不断变化的,最开始由SDR百分百支持,随着经济规模的扩大和市场信任的建立,储蓄将会逐步减少,减少的储蓄能够体现在价格的上升中。

Saga早期的投资者持有一种不同的代币称为Saga Genesis(SGN),是可以转化为SGA的凭证代币。每1单位的SGN转化为的SGA数量取决于取决于市场对SGA的需求,但是不能超过15SGA/SGN。

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图3 SGA特性

3.3. 优势

3.3.1.价格增长机制

可变的储备支持使得代币在降低波动性的同时还能形成自己的内在价值。

3.3.2.完全遵守法规

Saga得到了瑞士金融市场监督管理局(FINMA)的授权,而且遵守KYC和AML的法规,代币的持有者必须在线确认身份。

3.3.3.给SGA持有者支付利息

Saga的储蓄金存在能够产生利息的大银行,这对SGA的持有者有利,这和其他不支付利息的数字货币相比是一个竞争优势。

3.3.4.融资规模和投资者

Saga已经从知名投资人那里融了3000万,也使其在开发阶段的稳定币融资规模排名前3。

3.4. 劣势

3.4.1.储蓄率

目前尚不清楚如何最好地管理储蓄率,团队定义了三个连续的阶段(小/脆弱的经济、增长型经济和独立经济),并且提出随着Saga经济体的信用逐渐增加,慢慢减小储蓄率(通过数学建模),当经济体刚开始比较虚弱时,储蓄率维持在1:1。

储蓄率是外部流通的SGA代币数量的函数,SGA的价格同样也是外部流通的SGA代币数量的函数,市场发出的订单需求会触发智能合约发行或者清算代币,这种供应量的调整最终会影响价格。

3.4.2.应用摩擦

Saga要求所有想购买SGA的人必须首先通过KYC验证,这会导致额外的应用摩擦和阻止一部分用户。但是,KYC的过程同样会吸引寻求合规加密货币的用户。

3.4.3.对手方风险和依赖传统的金融机构

和USDT类似,由于依赖传统的银行机构,Saga容易遭受对手方风险。

3.4.4.中心化

短期来看,Saga基金会在智能合约的一些方面扮演管理人的角色。但是从长期来看,Saga基金会没有任何决策权,即使他们永远存在。

3.5. 结论

Saga团队由不同研究领域的几个专家组成,包括经济学家、数学家和其他社会科学家,这也说明了开发一个创新性的货币系统需要不同学科之间的整合。Saga多样化的团队以及融资确保了他们在稳定币竞争中能占有一席之地。Saga并不认为自己是稳定币,而是具有降低波动性的机制的加密货币,因为它正试图将自己打造成一个从法币储蓄型逐渐转变为内置锚定机制的加密货币。

Saga声明与其说自己是一个技术项目,不如说是货币类项目。从某种意义上说,这个项目的核心聚焦在创建一个全球的货币模型,能够考虑到任何单个的国家。作为一个把货币性放在首位的项目,Saga放弃了部分去中心化和信任最小化性质,但是Saga利用去中心化技术,联合对货币供给算法的控制,使得这种机制能够得到更广泛的共识。

4.USD COIN(USDC)

4.1. 关键点

(1)链下法币抵押型稳定币;

(2)融资状况良好(到目前为止已经融资2000万美元);

(3)受美国监管的公司,国际合规项目;

(4)类似的币有:Tether、TrueUSD、Saga、、Monerium以及AAA Reserve

4.2. 概述

Circle是一家业内领先的加密货币交易所和流动性提供商,主要的投资者包括高盛投资公司(Goldman Sachs),Circle最近宣布这个月(2018年10月)内将发行新的稳定币,称为USD Coin(USDC)

USDC是运行在ETH链上的以美元为背书的稳定币,它的设计是基于CENTRE开发的法币型稳定币的开源框架和Circle在2017年末开发的开源计划。最开始USDC仅支持美元,之后计划增加欧元和英镑。

其他显著的特征包括:

(1)已经创建了一个独立的网络应用APP给用户购买和使用USDC,以及针对用户的申请和赎回请求进行代币的生成和销毁。

(2)USDC的一级市场和二级市场的交易对将在CirclePoloniex以及其他合作的交易所平台进行展开。

(3)这个项目的收入通过交易所的交易产生。

(4)与银行、公开审计机构和顶级的保险商合作。

(5)应用的范围包括交易所、智能合约、结算、汇款以及借贷(CENTRE在上述几个细分领域均有合作伙伴)。

(6)CENTRE在审计结果和财务方面高度透明。

(7)CENTRE的治理是分布式的。

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图4 USDC特性

4.3. 优势

4.3.1.法律合规的稳定币

很多金融机构仅对法律合规的金融工具感兴趣和采用,在满足这些条件方面,USDC比其他稳定币有显著的优势,Circle符合美国的监管框架和外币汇兑法,而且与成熟的银行和审计机构合作。CENTRE不但审计自己的员工,而且自身也被权威的公司审计。Circle被美国财政部金融犯罪执法局(FinCEN)授予资金转移的牌照,而且在在各个州银行部门和国际监管局积极申请相应的牌照。在美国,申请资金转移牌照是由州一级处理的,Circle已经获得所有需要申请牌照的州的批准。

4.3.2.开源

USDC的开发是开源的,这意味着很多开发者可以在这个项目上面继续开发和审计代码。架构是由CENTRE开发的,和USDC与Circle保持了一定的独立性。鉴于法币抵押型稳定币天然具有中心化的特性,开源的USDC能够再平衡项目的创新性和区块链技术背后的原则。作为ERC20代币,USDC能够轻松地在主流交易所交易,而不用成为CENTRE的一员。

4.3.3.战略合作

Circle是一家大型、知名且值得信赖的加密资产公司,它的历史记录都是可追溯的,公司主要聚焦于主流的行业应用。Circle已经表明它可以快速地和知名公司建立合作,这对USDC的推广应用大有益处。例如,比特大陆,目前正在准备IPO,给这个项目战略支对提供资源。Circle的投资者是一群有经验的风投资本家,包括Blockchain Capital、Pantera、Tusk Ventures, Breyer Capital,以及IDG Capital。此外,Circle还为USDC争取到了加密货币行业从业者的早期支持。

4.4. 劣势

4.4.1.行业竞争

除了Circle,USDC在其他交易所和钱包应用得比较少。作为一个主流的交易所,Circle正在与其他交易所积极地竞争,目前尚不清楚其竞争对手是否会采用USDC(这会被视为对Circle的帮助)。已经有先例在解决这个问题,例如Tether与另一个主流的交易所Bitfinex联系非常紧密。

4.4.2.中心化

USDC严重依赖于单个实体Circle,且项目非常注意遵守法规,这也说明了它并不是抗审查的,将可能导致其使用受到限制。

4.4.3.法规的不利转变

Circle和USDC的成功和遵守目前主流的法律法规息息相关,如果法规突然发生不利转变,或者Circle不能获得必要的批准,这将严重限制USDC的使用。

4.5. 结论

Circle作为领先的加密货币交易所,且在2018年2月收购了Poloniex,最有实力动摇Tether在交易中的统治地位以及引入新的竞争稳定币。Circle认为所有的法币未来都会变成加密货币,USDC能够衔接主流的金融服务和加密货币与区块链技术。USDC的其他产品,包括Circle的投资、OTC交易,均保障USDC能加速与美元的交易,为对加密资产感兴趣的机构和个人提供一个波动性低、法律合规的备选稳定币。Circle也对针对加密资产发展初期严厉的法律法规非常熟悉,且对监管方面的不确定性非常了解。CENTRE被认为在财务和审计方面高度透明。总而言之,USDC在与USDT以及其他法币抵押型稳定币的竞争中处于有利位置。

5.Terra

5.1.1.关键点

(1)是少数交易费支持型的稳定币之一;

(2)算法型以及去中心化的多货币模型;保持了一笔链上的稳定储蓄;

(3)处于开发阶段的稳定币中融资金额排名前3,到目前为止融资3000万美元;

(4)得到了主要的亚洲国家(主要是韩国)电子商务公司的支持;

(5)类似的币有:Havven、AAA Reserve、Monerium、Saga和CircleUSDC。

5.2. 概述

Terra最开始是映射IMF特别提款权(SDRs)的组成部分,协议通过“Luna”来维持Terra(稳定币)价格的稳定性,Luna在创建时供应量就是固定的。Luna的持有者通过存储Luna来获得稳定储备的分红,主要是获得Terra的交易手续费。

当稳定储备与Terra流通市值的比率低于最低门槛1.2:1时,算法将会交易费率相应地提高,通过提高交易费率获得的现金流可以用于提高Luna的价格,从而将稳定储蓄率恢复到目标水平。

Luna本质上是一个反稀释股票,交易费用通过Terra网络和治理代币进行计量。

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图5 Terra特性

5.3. 优势

5.3.1.聚焦于电子商务应用落地

Terra在规划的路线图里被设计为聚焦于线上支付的货币,当前,Terra项目的Terra联盟有6个成员将推动“TerraPay”用于支付,且项目正在努力与重要合作伙伴共同实现应用落地,从而推动对Terra的需求。

5.3.2.团队和合作伙伴

项目由TMON的联合创始人带头,TMON是韩国第二大电子商务提供商。Kakao PLC(韩国最大的通讯App)的联合创始人之一也是团队的一员。值得人注意的是,Terra合作伙伴的已经有250亿美元的交易额,这使得Terra毫无疑问成为稳定币领域中最可行的项目之一。

5.3.3.相对保守的算法我的机制

理论上,系统能较好地应对黑天鹅事件,因为Luna具有非投机性和能产生收益的特性。

5.4. 劣势

5.4.1.交易费的竞争

Terra模型的基本前提是能通过电子商务平台实现大范围的应用且交易手续费具有竞争性。但是,如果零交易手续费稳定币更加通用,或者更大型商务平台比如亚马逊、微信、Facebook进入稳定币领域且愿意提供更低的稳定币交易手粗费(或者零手续费),或者支付公司比如Visa降低交易手续费,那么Terra生存更加困难。

5.4.2.商业模式的不确定和资本化

Terra最初的供应量是不确定的,这就很难对未来做出预测。此外,Terra团队好像在ICO之后没有收到任何资金或者收益。更进一步,Terra团队并未充分地资本化,没有足够的动机或者持续的兴趣来实现项目长期的成功。

5.4.3.通过财政支出来扩张

当Terra的汇率大于长期锚定的对象时,系统会生成新的Terra,Luna的持币者将会通过提建议或投票参与到去中心化的财政支出事务中,从而确保系统更好的发展。尽管项目团队已经声明筹集的基金将会用于生态系统中电子商务公司的交易费用折扣,但是仍不清楚这些资金如何被监控并保证不被滥用。

5.5. 结论

Terra稳定币项目既务实也野心勃勃,集团创始合伙人就具备电子商务平台的资源。未来Terra的业务还将涉及商品(包括黄金、玉米等),最终的目标就是将Terra转变为完全独立于法币的金融工具。到目前为止,Terra是被人们用于日常交易的货币,Luna通过Terra产生的交易手续费保持其价值。

虽然团队有优秀的背景和经验,以及持续在国际上曝光,但是它的主要市场集中在亚洲,特别是韩国市场。与此同时,韩国也是目前最领先的加密货币市场之一。如果其他拥有更大用户基础的电子商务或媒体平台提供商进入稳定币领域,Terra也许不再具有竞争力,特别是韩国之市场外。但是到目前为止,Terra在电子商务方面的应用和其他同在开发阶段的稳定币相比具有一定的优势。

6.Carbon

6.1. 关键点

(1)去中心化的铸币税股份模型;

(2)是首批在哈希图(Hedera Hashgraph)开发的稳定币之一;

(3)混合算法和法币抵押的稳定币;

(4)类似的币有:Basis、Fragments和Kowala。

6.2. 概述

Carbon是一种非抵押型的铸币税模型稳定币,包括两种代币:(1)Carbine稳定币;(2)Carbon信用代币(“Carbon Credit”)。

当Carbon稳定币的需求下降时,比如交易价格低于锚定的美元,Carbon Credit 通过逆荷兰式拍卖智能合约拍卖给那些愿意销毁稳定币的市场参与者。之后当处于扩张期,即稳定币价格超过锚定比率、需求不断上升时,Carbon Credit的持有者将会受到奖励。当Carbon的需求上升时,比如价格高于1美元的锚定对象,新发行的稳定币将会按比例分配给Carbon Credit的持有者,从而制造下行压力推动Carbon价格回归到锚定对象。

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图6 Carbon特性

6.3. 优势

6.3.1.铸币税模型

与Basis类似,和现有其他的IOU或加密资产抵押型模型相比,铸币税模型不用抵押,且更加地去中心化。Carbon不需要在中心化的银行持有法币或者将价格波动较大的加密货币作为抵押物。Carbon稍微修改了铸币税股份模型,允许用户冻结他们的部分资金来管理通胀周期和通缩周期。

6.3.2.有吸引力的加密经济(和Basis相比)

当价格下降时(例如稳定币价格下降到0.85美元),Basis债券的持有者在有效期内以面值赎回的话,最多有15% 的收益,而当稳定币价格上涨超过锚定对象时,那么Basis的持有者而不是债券的持有者将阻止锚定机制被破坏。

相比之下,Carbon系统对那些通过销毁自己代币而保障系统通缩的用户给与100% 的好处。比如稳定币的价格是0.85美元,那么Carbon Credit的持有者将会收到没有上限的奖励(比如有可能收到按比例新发行的没有数量限制的稳定币),也因此Carbon理论上在扩张期将获得更高的回报。此外,还存在风险和不确定性,即Basis债券持有者由于没有赎回而在5年之后过期。这种不确定性会影响Basis债券的风险/回报情况,因此和Carbon Credit比起来 ,二级市场的流动性可能更差一些。

6.3.3.可扩展性和利用Hashgraph的先发优势

和基于区块链技术的稳定币相比,使用哈希图(HederaHashgraph)技术的Carbon理论上拥有更快的吞吐量(例如和BTC 7笔/秒的交易速度相比,Carbon能实现50000-100000笔/秒的速度)。利用哈希图(Hedera Hashgraph)在ETH上的开发支持ETH上的虚拟机。互操作性是Carbon管理策略的核心,能够帮助Carbon在生态系统中的价值传输。作为利用Hashgraph技术的首个稳定币,在Hashgraph生态的稳定币中处于有利位置。但是,Carbon同样会受到项目开发路线图的影响(最早在2019年第一季度和第二季度流通),且会受到Hashgraph协议规则固有的限制,在下文会提到。

6.4. 劣势

6.4.1.资金和储蓄率

和其他相似的稳定币相比,例如Basis融资1.3亿美元,Carbon仅融资200万美元。对于融资起到重要作用(比如最开始的市场应用、利息和合作)的稳定币项目,缺少资金将使得Carbon很难挑战其他类似但融资情况更好的稳定币。

虽然白皮书并未讨论稳定储蓄,但是根据项目团队在网上发的一个帖子,稳定币市值的30%将用作稳定储蓄。由于Carbon的市值相对较小,目前尚不清楚,在项目上线早期,市值的30%是否足以确保锚定的稳定。

6.4.2.有争议的定价机制

每隔24小时,就会出现一套新的方案,由各个节点提交投标,给出他们认为Carbon最适合的汇率,那些不在25%-75%汇率区间的竞标者将会扣除一部分余额给在25%-75%汇率区间竞标者。这种对抵押金的征用也许不利于Carbon并最终会阻碍其在更大范围的运用。例如,如果有一个节点给出的价格仅偏离25%-75%范围一点就被强制惩罚,这可能过于严厉了。

6.4.3.流通后的潜在操纵

算法型稳定币的问题之一就是存在被操纵的风险,特别是在市值比较小的时候。稳定币锚定机制任何一次的破坏都有可能引起潜在的信任危机从而减少对其的需求。在Carbon遇到这种危机时,市场参与者不大可能为了维护网络而销毁他们的稳定币去换CarbonCredit代币。

6.4.4.中心化(Hedera Hashgraph协议)

尽管Hashgraph协议有潜在的优势,特别是吞吐量方面,但是Hashgraph是由有限数量的节点(目前计划是39个)管理的“许可”协议(更加的去中心化)。Hashgraph和Carbon团队的关系同样让人担心,因为Carbon团队的部分成员之前在Hashgraph团队工作过。更具体地说,让人担忧的是Hashgraph团队的成员或者其内部人士有可能控制了Carbon大部分的节点,进而获得大部分的手续费,甚至在未来对关于协议的决策施加重大的影响。

6.5. 结论

在众多稳定币项目中,Carbon因为自己的创新性设计而独树一帜。但是,Carbon是否能成功地实施自己的权力是一个挑战;此外,这个项目依赖新型的Hashgraph去中心化账本技术,而这项新技术并未投入使用和证明自己的可靠性。Carbon是否能成功地抵御博彩和攻击也让人担忧。

7.Monerium

7.1. 关键点

(1)多币制、链下抵押型稳定币;

(2)有欧盟电子货币机构批准的牌照,接受审计和监管;

(3)类似的币有:AAA Reserve、Tether、TrueUSD和USDC。

7.2. 概述

Monerium是利用美元、欧元以及其他货币作为抵押以实现价格稳定的多币制抵押型稳定币,每一个Monerium都对应一单位法币(比如1单位美元)。法币抵押型Monerium的抵押金存在传统的金融监管机构。

Monerium总部设在欧盟,目前正努力成为欧盟受监管的电子货币服务提供商,它将发行与主流货币相关的电子货币代币。Monerium是一个受资助的项目,而且有一些没有披露的合伙关系,这些也许能够为现有的监管环境和区块链生态体系提供一个桥梁,从而更好的实现Monerium的应用。

Monerium是基于ETH开发的ERC20代币。

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图7 Monerium特性

7.3. 优势

7.3.1.多法币制支持型

和其他仅锚定或者支持单个法币(比如美元)的稳定币相比,Monerium可以支持多国货币。

7.3.2.合法合规的稳定币

很多金融机构仅采用合法合规的金融工具,在与这些金融机构的合作方面,和其他稳定币比起来Monerium有显著优势,Monerium在欧盟的监管框架和现金传递法律接受范围内。

7.3.3.问责制和团队的经验

和其他链下稳定币(例如TrueUSD)的架构相比,。Monerium拥有完全的法律实体,团队的很多成员在监管机构(例如央行)和法律建构方面有丰富的经验。

7.3.4.透明性

Monerium的代码库对公众公开,此外,Monerium项目是基于ETH开发的,因此能够通过贡献代码和分析项目的目标以获得ETH开发者社区的帮助。

7.4. 劣势

7.4.1.中心化

链下法币抵押型稳定币并不是完全去中心化的,他们依赖银行和传统的金融机构,从而产生对手方风险。

7.4.2.缺少知名度和线上活跃性

Monerium的Twitter页面在2017年10月公布新加入3个成员之后再也没有发过帖。在ETH浏览器和Amberdata.io输入相应的ETH地址没有任何结果。在Monerium公开的GitHub页面上,Monerium的repository页面仅有22条评论。

总体而言,Monerium在线上的曝光度不如其他稳定币,在竞争如此激烈的环境下,与公众互动并及时更新自身的进展对于获得关注和之后的落地应用非常有必要。但是,由于目前正在申请电子货币牌照,因此在这方面比较受限。Monerium目前只能低调开展业务直到他们决定跳出目前的隐身模式。

7.4.3.结论

Monerium目前正面临激烈的竞争,包括类型相似、目前已经在交易所流通的Tether、TrueUSD和AAA Reserve以及即将要发行的Circle USDC。Monerium缺少新闻、社区不活跃,让人担忧。但是聚焦于合规的Monerium在发行的时候也许在法律层面占据一定的优势。

8.Kowala

8.1. 关键点

(1)去中心化、双币制、算法型/铸币&销毁;

(2)激励交易者稳定代币的价格;

(3)类似的币有:Basis、Fragment和Carbon。

8.2. 概述

Kowala是双币制稳定币,由挖矿币(mUSD)和稳定币(kUSD)组成,1单位的KUSD等于1美元,KUSD的供应量根据市场的需求自动调整。新发行的kUSD分配给矿工,这种协议的设计就是为了保证交易所kUSD价格的稳定。

kUSD属于协议型代币,拥有自己的主链,主链对ETH代码库和基于Tendermint上独特的POS共识机制进行了更改并使用。这种共识机制能够实现更快的交易时间和极其低的交易费用。Kowala主链能够根据由交易所代币价格反映的对应需求来调整供应量。这些代币的价格通过去中心化的数据库记录在区块链上。

和法币抵押型稳定币不同的是,Kowala使用了三种稳定机制来维持kUSD价格的稳定:

(1)挖矿(算法);

(2)稳定费(算法);

(3)交易活动(市场)。

在通胀期间,挖矿算法通过挖出新的kUSD推动价格下行,与此同时,有个“销毁钱包”用于降低供应量和管理价格以维持1美元的锚定目标。交易活动机制促使市场的交易者协助稳定价格。

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图8 Kowala特性

8.3. 优势

8.3.1.积极的、开创性的开发

Kowala的GitHub经常更新,代码目前在测试网运行,与2018年第三季度主网上线。Kowala是采用Tendermint的早期项目之一,能够比其他系统提供更大的吞吐量。

8.3.2.基于主体的建模

Kowala为了测试稳定机制而采用基于主体的软件给变量建模。正如其他稳定币中提到的,死亡旋涡和黑天鹅事件是极其让人担忧的。模型并不总能覆盖现实世界的场景,团队正积极改善协议,努力识别出潜在的不稳定因素和揭露不可预见的漏洞。

8.3.3.劣势

8.3.4.社区

Kowala的社区比较小,而且和相似项目形成了激烈的竞争,比如DAI。随着项目的不断发展,kUSD的稳定性部分依赖于交易者的努力,这无疑增加了可变因素。

8.3.5.资金和合作伙伴

尽管团队成员有相对强的专业背景,主要在软件领域,但是Kowala没有进行ICO,也没有筹集到大型的VC基金,和其他竞争者形成了鲜明的对比。此外,Kowala虽然声称和几个投资公司有合作,但并未具体指出是谁。

8.4. 结论

总体而言,Kowala是一个有野心但同时也有高风险(考虑到稳定机制成功的可能性)的项目,在没有储备资金的条件下,其稳定性主要依赖各种未经证明的假设,上线之后可能不稳定的局面。在缺乏披露财务状况和合伙关系的前提下,目前难以评估Kowala的发展前景。

9.Standard.one

9.1. 关键点

(1)去中心化管理,一致性,稳定币的风险保护,协议治理,货币政策;

(2)自动化的做市商统一稳定币的流动性和简化他们的交易;

(3)有一篮子稳定币为社区用户提供保险,以防止任何稳定币价格下跌带来的风险;

(4)努力统一稳定币生态系统,保护用户免遭风险,确保稳定币生态系统同时去中心化和让人信赖;

(5)类似的币有:Messari和Bancor。

9.2. 概述

随着2018年稳定币的兴起,市场四分五裂,用户难以评估各种稳定币的风险,StandardOne应运而生。StandardOne创建了一个稳定币评级机构的去中心化生态系统,ONE持币者的社区投票决定最佳稳定币的白名单,这些白名单内的币种可以放入多样化的一篮子稳定币中。

这一篮子稳定币主要有三个功能:

(1)在不同的稳定币之间创造流通性和相互交易;

(2)通过多币制分散风险;

(3)创造了一个市场机制,保护用户免遭稳定币贬值的风险。

ONE代币是通过投票来对抵押的稳定币进行治理、设置白名单、选择的代币。作为回报,参与治理的ONE持币者将收到系统的费用代币的持有者可以通过投票来选择评级机构,这些评级机构将通过不同稳定币的声誉来决定谁进入白名单。ONE代币必须用于投票来决定哪些稳定币进入多样化的一篮子稳定币中。当用户购买StandardOne元稳定币,他们可以在Standard代币和Risk代币之间选择。

Standard代币是一个“元稳定币”,能在任何时候赎回,它的贬值风险由Risk持币者进行了隔离。Risk代币是可以赎回的,但是赎回并不能立即实现,如果一篮子稳定币中有一个或多个失败时,Risk持币者最先遭受损失。作为回报,Risk通过给予Standard代币来弥补持币者承担的风险。

Standard代币和Risk代币能够赎回一篮子稳定币中的任何一种,他们还能被转移、存储,就像BTC和任何其他的加密货币。

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图9 StandardOne特性

9.3. 优势

9.3.1.一致的生态系统

和直接创造一个新的稳定币不同,StandardOne试图创建必要的工具来形成一个强大的稳定币生态系统,从而给用户和项目带来益处,这将避免流动性和大众的关注度过于碎片化。

9.3.2.透明性

StandardOne是一个去中心化和跨链协议,其中ONE用于治理,而StandardOne一篮子稳定币中的各币种也将受益于社区的验证机制和高效的定价能力。

9.3.3.专家的视角

StandardOne用户可以选择参与StandardOne生态系统的方式,行业专家将评估每种稳定币并从一篮子稳定币中推荐最好的稳定币。

9.3.4.风险管理

StandardOne为与稳定币相关的风险创建了一个市场,想要承担最低风险的用户可以从那些风险喜好型用户获得保护。StandardOne社区的成员可以选择用一定的溢价来弥补自己承担的风险,也可以通过支付一定的溢价来降低风险。

9.4. 劣势

9.4.1.治理风险

StandardOne系统的评级机构试图在目前比较新且不透明的市场中提供深度研究和审计方案。在目前变化迅速且暂无成熟实践方案的市场中,评估的难度比较大。有钱的投机者或者稳定币项目团队为了自身利益有可能控制稳定币白名单。

9.4.2.错误/攻击风险

通过创建去中心化的一篮子稳定币,StandardOne有错误/攻击风险,一旦合约上发现有重大的缺陷,有可能导致资金取不出来或者被盗。

9.4.3.法规

去中心化的一篮子稳定币和现有的法规不符,目前还不清楚这部分用户适合什么样的法规以及元代币应该如何对待。

9.4.4.系统性或相关性失败

StandardOne系统不能消除大规模、系统性和相关性失败,如果一个稳定币的失败蔓延到其他稳定币,这将击倒StandardOne内置的“保险缓冲带”。

9.5. 结论

StandardOne是一个去中心化的组织,旨在评估和减少稳定币生态系统的风险,Standard代币的持有者将会获得保险,以及通过一批彼此协作的顶尖稳定币分散风险。StandardOne通过选出最好的项目以及创造标准化的激励来促进整个稳定币生态系统。

StandardOne能帮助生态系统避免一些阻碍加密货币大范围应用的陷阱和问题。稳定币是用于保护财富,而不是作为投机性的资产,因此,低流动性稳定币带来的损失能给整个生态带来负面影响,StandardOne将会避免降低整个生态信仰的重大失败。

天机阁简介:天机阁(LD Research)成立于2018年7月2日,是一家致力于探索科技未知,以人类发展为动力,以“BASE Research for Solving Real Problems”为宗旨的研究院。

天机阁以BASE战略为核心,深入聚焦区块链(Blockchain)、人工智能(AI)、信息安全(Security)领域的基础技术和创新性研究,打造服务未来生活的应用生态(Ecosystem)。天机阁以产学研转化为抓手,在全球设立多个研发机构,其团队成员均来自加州大学、UIUC、浙江大学、谷歌、华为、高盛、魅族等国内外顶尖高校和科技公司,具有强大的科研和工程能力。

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