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《币世界》专访一创资本:详解区块链项目的5大投资指标与2大估值方法

2018-08-07 作者: 浏览: 96 views 我要评论 字号:

摘要: 普华永道年中发布的一份报告显示,截止2018年上半年,已有537次ICO筹集到了约137亿美元的资金,已达去年全年筹资金额的两倍。另据火币同期月报,ICO项目在交易所上线率提升,但破发率高达70.3%。这些数据反映了2018年数字货币市场呈现出的新变化:闭眼赚...

普华永道年中发布的一份报告显示,截止2018年上半年,已有537次ICO筹集到了约137亿美元的资金,已达去年全年筹资金额的两倍。另据火币同期月报,ICO项目在交易所上线率提升,但破发率高达70.3%。这些数据反映了2018年数字货币市场呈现出的新变化:闭眼赚钱的时代已经过去,存量资金抱团优质项目的“极度分化”行情成为常态。这从七月中旬起的一波小幅反弹行情中可见一斑,BTC一路领涨,部分主流币在犹豫中跟涨,而无数山寨币却屡创新低。

作为普通投资者,如何在这个波动巨大、鱼龙混杂的市场上免于“被割”,并找到优质项目的筹码“冬藏”,等待牛市收获?我们认为,多参见一级市场机构投资者的投资逻辑可助我们捋顺思路。为此,《币世界》本期独家专访了一创资本创始人王俊皓,并摘取其核心观点如下:

重点关注两个维度、五大指标

目前,区块链还处于早期阶段,由于区块链项目的融资特殊性,从维度上来讲,首先要关注的一定是区块链项目中Token的价值(Token是否用来激励应用)以及区块链的必要性;其次,要看是基础链还是应用链,基础链一定要以团队技术实力为核心,应用链则要以行业资源情况为核心。

如果落到指标上的话,可以从商业格局、项目管理、市场影响、团队可信度,技术/商业模式创新点上来做出判断。

1、商业格局:传统的VC项目很讲求市场大小,也就是你的市场size是否足够大,这是任何一个创业项目都要面临的问题。但不同于传统VC,区块链创业项目更讲求生态,它是一个复杂的应用、技术、经济和社群组合的项目,创业者须在一开始就要有能力描绘出未来的生态,而不是先攻破单一市场再扩张生态。所以,区块链创业更像是在“建国”。

2、项目管理:项目管理是公司运营的必需,是衡量一个公司执行的有效性以及落实宏图的关键。

3、市场影响市场影响力就是一个公司在大众视野中的品牌公关形象与价值输出,一家公司必须会用媒体来传达公司的文化价值。

4、团队可信度:也就是团队之前的背景,这点和传统VC并无差异,正所谓经验就是财富,对于创业者来说更是如此。团队成员之前创业时的经历和口碑都成为这个团队的背书。

5、技术、商业模式创新:在技术上有创新、有新的突破无疑是任何投资人都愿意看到的,这样的项目也是很值得投资的;而商业模式上的创新对于很多投资人来说,可能并不一定考虑长期可行性,但是从投资回报的角度却可能是具有投资价值的。

两种估值方法

不同于二级市场,一级市场很难有一个特定的估值方法,所有的企业都有自己的特殊性,但区块链项目可以运用两种方式对项目进行估值。

1、Fisher Equation

区块链项目与传统VC项目最大的不同就在于代币的存在,项目方也主要是用自己的代币进行融资,所以估值也可以通过加密数字货币来进行计量。具体说来,货币数量乘以货币使用次数必定等于名义收入,即:MV = PT

其中,M代表代币供应总量;V 代表代币流通速度,即每天代币的换手次数;P代表以代币计量的商品或服务的价格,按照经济学原理,货币价值即货币购买力,是物价的倒数,P也是代币价格的倒数;T为每天交易的经济价值。

如果经过一些简单的数学变化,这个公式可以变换为:MC = TH

其中,C代表币价,即1/P;H代表用户在使用代币进行交易之前持有代币的时长,即1/V。

这个公式表示某个代币的市值等于该代币每天交易的经济价值乘以用户在使用该代币进行交易前持有它的时间。

对于上线的区块链项目,T和H值都可以根据区块浏览器的数据统计分析得到。所以,投资人对上线基础公链的估值就有了基本的依据。但是公式也有他的局限性,这种方法不太适合以处置价值为主的币,比如比特币。

2、类比传统VC评估法

传统股权投资领域的“专用评估法”也可以用来做一个估值参考。在传统股权投资领域,投资人先根据区块链行业标杆的估值,乘以某个倍数,这个倍数可以根据本项目与对标项目在公司各个层面上的比较来设定,从而得到本项目达到标的项目阶段时的估值,然后根据预估的所需达到目标时长加上预期投资回报率(IRR)便可得到当前估值。

对于区块链及数字货币市场未来的发展趋势,一创资本指出了以下五个方向:

第一,基础链的不断完善。区块链安全问题日益凸显,区块链系统从数学原理上讲是近乎完美的,具有公开透明、难以篡改、可靠加密、防DDoS攻击等优点。但是,从工程的角度来看,他的安全性仍然受到基础设施、系统设计、操作管理、隐私保护和技术更新迭代等多方面的制约。未来需要从技术和管理上全局考虑,加强基础研究和整体防护,才能确保应用安全。

第二,对于众多区块链应用级项目,代币将摆脱如何换回法币的必然逻辑,取而代之的将是代币如何换回所对应的服务或者产品。而这也有可能将改变融资模式,股权可能重新成为区块链公司主导,ICO可能将成为不必然。

第三,跨链需求增多。随着区块链应用深化,支付结算、物流追溯、医疗病历、身份验证等领域的企业或行业,都将建立各自区块链系统。未来这些众多的区块链系统间的跨链协作与互通是一个必然趋势。可以说,跨链技术是区块链实现价值互联网的关键,区块链的互联互通将成为越来越重要的议题。

第四,企业政府级别应用。大多现在的区块链项目都是以描绘一个生态为主,但是很短期内的未来区块链应用将脱虚向实,会有越来越多的企业甚至政府机构会使用区块链技术来降低成本、提升协作效率从而激发实体经济增长,这种是“+Blockchain”趋势。并且,云计算与区块链的结合也是必然趋势,通过在云服务商直接把区块链作为服务提供给用户,也就是提供BaaS服务(Blockchain as a Service),这样会有效的降低区块链的部署成本,降低创新创业的初始门槛。

第五,区块链的去中心化、去中介和匿名性等特性与传统的企业管理和政府监管体系不协调。但其实这也是区块链给监管带来的机遇。未来企业将积极迎合监管需求,在技术方案和模式设计上主动内置监管要求,不仅要做到合规运作,还能大幅度节约监管合规的成本。

一创资本表示,目前,其最密切关注的还是相对比较底层技术的区块链项目,如跨链和基础链。

谈及区块链项目方的生存现状,一创资本表示,赶在区块链最火爆时候的项目都融到了大笔的钱,这些项目目前还不能看出来有太多的差别,现在正在融资的区块链项目可以说是异常艰难。

目前的市场比较低迷,一级市场基金吃紧,资本获取困难程度和成本都加大,这对独立的创业项目来说的确不是太好的事情,但这会自动过滤掉很多项目,对整个行业推动有可能是件好事情。

此前,一创曾经提及商界、金融界和学术界存在巨大的鸿沟,一创资本此次采访时就此问题进一步解释称,这个问题不仅仅局限于区块链行业,对于所有的高科技行业都存在这个问题,资本界和学术界最大的鸿沟有两个,一个是认知鸿沟,一个是价值观鸿沟。

一般来讲,资本界开始关注一个领域,一直都是当某一件事情不断发酵发生了暴利之后,资本界会疯狂的涌入。无论是蒸汽时代的铁路也好,是后来的互联网也好,还是现在的区块链也好,都是这样。

资本逐利没有错,我们要做的也不是想让资本界改成做慈善来捐助学术界不求回报,而是让资本界能够比原本更早了解一些最前沿的领域,引领一些将来能够leading the world的领域,从而让投资者可以有些提前认知和布局,减缓一些非理性行为,对学术界也能产生积极正向的影响。

认知鸿沟和价值观鸿沟的关系是密不可分的,而我们只有通过不断地探索以及输出行业内的信息才可以减缓这种情况。

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